ಶುಲ್ಕ ಹೆಚ್ಚಳವು

ಬರ್ನ್‌ಸ್ಟೈನ್‌ನ ನಿರ್ದೇಶಕ ಮತ್ತು ಹಿರಿಯ ಸಂಶೋಧನಾ ವಿಶ್ಲೇಷಕ ಜಿಗ್ನಾನ್‌ಶು ಗೊರ್, ಆಹಾರ ವಿತರಣಾ ವೇದಿಕೆಗಳು ಲಾಭದಾಯಕತೆಯ ಕಡೆಗೆ ಬದಲಾಗುತ್ತವೆ ಎಂದು ನಿರೀಕ್ಷಿಸುತ್ತಾರೆ, ಶುಲ್ಕ ಹೆಚ್ಚಳವು ಬಡ್ಡಿ, ತೆರಿಗೆಗಳು, ಸವಕಳಿ ಮತ್ತು ಭೋಗ್ಯ (ಇಬಿಐಟಿಡಿಎ) ವಿಸ್ತರಣೆಯ ಮೊದಲು ಡ್ಯುಪೋಲಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿ ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ಸ್ಥಿರಗೊಳಿಸುತ್ತದೆ.

ಕಾಲಾನಂತರದಲ್ಲಿ, ವಿಶೇಷವಾಗಿ ತ್ವರಿತ ವಾಣಿಜ್ಯದಲ್ಲಿ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳು ಸುಧಾರಿಸಬಹುದು ಎಂದು ಅವರು ನಂಬುತ್ತಾರೆ, ಆದರೆ ಅರ್ಥಪೂರ್ಣವಾದ ಮೇಲಕ್ಕೆ ಬಲವರ್ಧನೆ ಮತ್ತು ಸ್ಪಷ್ಟವಾದ ಸ್ಪರ್ಧಾತ್ಮಕ ಡೈನಾಮಿಕ್ಸ್ ಅನ್ನು ಅವಲಂಬಿಸಿರುತ್ತದೆ, ಆದರೆ ಹಣದುಬ್ಬರದ ಒತ್ತಡಗಳ ನಡುವೆ ವ್ಯಾಪಕ ಬಳಕೆಯ ಬೇಡಿಕೆಯು ಅನಿಶ್ಚಿತವಾಗಿರುತ್ತದೆ.

ಇವು ಸಂದರ್ಶನದ ಆಯ್ದ ಭಾಗಗಳಾಗಿವೆ.
ಪ್ರಶ್ನೆ: ಪ್ಲಾಟ್‌ಫಾರ್ಮ್ ಶುಲ್ಕಗಳು ಹೆಚ್ಚಾಗುವುದರೊಂದಿಗೆ ಆಹಾರ ವಿತರಣೆಯು ದುಬಾರಿಯಾಗುತ್ತಿದೆ. ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಇದನ್ನು ಹೇಗೆ ಓದಬೇಕು?

ಉ: ಹೂಡಿಕೆದಾರರ ದೃಷ್ಟಿಕೋನದಿಂದ, ಇದು ಎರಡೂ ಆಟಗಾರರಿಂದ ತಾರ್ಕಿಕ ವಿಧಾನವಾಗಿದೆ – ಶಾಶ್ವತ (ಝೊಮಾಟೊ) ಮತ್ತು ಸ್ವಿಗ್ಗಿ. ಇದು ಎರಡು ಆಟಗಾರರ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯಲ್ಲಿನ ಬದಲಾವಣೆಯನ್ನು ಪ್ರತಿಬಿಂಬಿಸುತ್ತದೆ, ಅಲ್ಲಿ ಬೆಳವಣಿಗೆಯು 18-20% ನಲ್ಲಿ ಸ್ಥಿರವಾಗಿದೆ, ಹಿಂದಿನ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ದರಗಳಿಗೆ ವಿರುದ್ಧವಾಗಿದೆ. ಹೂಡಿಕೆಗಳನ್ನು ಹಿಂಪಡೆಯುವುದು ಮತ್ತು ಹಣಗಳಿಕೆಯನ್ನು ಸುಧಾರಿಸುವುದು, ರೆಸ್ಟೊರೆಂಟ್ ಆಯೋಗಗಳನ್ನು ಮೀರಿ ಗ್ರಾಹಕರ ಹಣಗಳಿಸುವ ಕಡೆಗೆ ಗಮನ ಹರಿಸುವುದು.

ಸಂಪೂರ್ಣ ಸಂಭಾಷಣೆಯನ್ನು ಇಲ್ಲಿ ವೀಕ್ಷಿಸಿ

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಪ್ಲಾಟ್‌ಫಾರ್ಮ್ ಶುಲ್ಕ ಹೆಚ್ಚಳವು ಗಳಿಕೆ ಮತ್ತು ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳ ಮೇಲೆ ಹೇಗೆ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುತ್ತದೆ?

ಉ: ಝೊಮಾಟೊ ಮತ್ತು ಸ್ವಿಗ್ಗಿ ಎರಡಕ್ಕೂ ಪ್ಲಾಟ್‌ಫಾರ್ಮ್ ಶುಲ್ಕಗಳು ಸುಮಾರು ₹14.9–15 ರಷ್ಟಿದೆ. Swiggy GST ಒಳಗೊಂಡಂತೆ ಶುಲ್ಕವನ್ನು ತೋರಿಸುತ್ತದೆ, ಆದರೆ Zomato GST ಅನ್ನು ಪ್ರತ್ಯೇಕವಾಗಿ ವರದಿ ಮಾಡುವುದರಿಂದ ವ್ಯತ್ಯಾಸ ಉಂಟಾಗುತ್ತದೆ. ಇತ್ತೀಚಿನ ಹೆಚ್ಚಳವು ಸುಮಾರು ₹2.5 ಆಗಿದೆ.

Zomato ಗೆ, ಕಳೆದ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದಲ್ಲಿ ಪ್ರತಿ ಆರ್ಡರ್‌ಗೆ EBITDA ₹20–22 ಆಗಿತ್ತು. ಸಂಪೂರ್ಣವಾಗಿ ಹಾದು ಹೋದರೆ, ಇದು ಸುಮಾರು 10% ಹೆಚ್ಚಳವನ್ನು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ, ಆದರೆ ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ ಅರ್ಧದಷ್ಟು ಮಾತ್ರ ಅನುವಾದಿಸುತ್ತದೆ. ಆದ್ದರಿಂದ, EBITDA ಪ್ರತಿ ಆರ್ಡರ್‌ಗೆ ₹4–5 ರಷ್ಟು ಸುಧಾರಿಸಬಹುದು.

Swiggy ಗಾಗಿ, ಪ್ರತಿ ಆರ್ಡರ್‌ಗೆ ಅದರ ಮೂಲ EBITDA ಕಡಿಮೆ ಇರುವುದರಿಂದ ಪರಿಣಾಮವು ಹೆಚ್ಚಾಗಿರುತ್ತದೆ, ಇದು ಅಂದಾಜು 7–9% ಹೆಚ್ಚಳಕ್ಕೆ ಕಾರಣವಾಗುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಪೂರ್ಣ ಹೆಚ್ಚಳವು EBITDA ಗೆ ಏಕೆ ಅನುವಾದಿಸುವುದಿಲ್ಲ?

ಉ: ಐತಿಹಾಸಿಕವಾಗಿ, ಪ್ಲಾಟ್‌ಫಾರ್ಮ್ ಶುಲ್ಕಗಳು ಹೆಚ್ಚಾದಾಗ, ರಿಯಾಯಿತಿಗಳು, ರಿಯಾಯಿತಿಗಳು ಮತ್ತು ಹೆಚ್ಚುವರಿ ಮಾರ್ಕೆಟಿಂಗ್ ಬೆಂಬಲದಿಂದಾಗಿ ಗುರುತಿಸಲಾದ ನಿವ್ವಳ ಶುಲ್ಕಗಳು ಕಡಿಮೆ.

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಆದ್ದರಿಂದ, Zomato ಗೆ, EBITDA ಹೆಚ್ಚಳವು 4–5% ಮತ್ತು ಸ್ವಿಗ್ಗಿಗೆ, 7–9% ನಂತರದ ಪರಿಷ್ಕರಣೆಯಾಗಿದೆ. EPS ಹೆಚ್ಚಾಗುವುದರೊಂದಿಗೆ, PE ಮಲ್ಟಿಪಲ್‌ಗಳು ಹೇಗಿರುತ್ತವೆ?

ಉ: ಸ್ಟಾಕ್‌ಗಳು ಕಳೆದ ಎರಡರಿಂದ ಮೂರು ತಿಂಗಳುಗಳಲ್ಲಿ ವಿಶಾಲವಾದ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಜೊತೆಗೆ ವಸ್ತುಸ್ಥಿತಿಯನ್ನು ಸರಿಪಡಿಸಿವೆ. ಆಹಾರ ವಿತರಣೆಯು ಸಾಮಾನ್ಯವಾಗಿ 35x FY28 EBITDA ಯಲ್ಲಿ ವಹಿವಾಟು ನಡೆಸುತ್ತದೆ. ನಾವು SOTP ಬಳಸುವುದರಿಂದ ಇದು ಬಹುಸಂಖ್ಯೆಯ ಗಳಿಕೆಯಲ್ಲ. ಆ ಗುಣಕವನ್ನು ಈಗ ಸುಮಾರು 30x ಗೆ ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಲಾಗಿದೆ, ಇದು 2026 ರ ಜನವರಿ-ಮಾರ್ಚ್ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದಲ್ಲಿ (Q4FY26) ಗಳಿಕೆಗೆ ಹೋಗುವ ಗಳಿಕೆಯ ನಿರೂಪಣೆಯನ್ನು ಬೆಂಬಲಿಸುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಝೊಮಾಟೊಗೆ ಸ್ವಿಗ್ಗಿಗಿಂತಲೂ ತ್ವರಿತ ವಾಣಿಜ್ಯವು ದೊಡ್ಡದಾಗಿದೆ, ಆದರೆ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನದ ಅಂತರವು ತುಂಬಾ ವಿಸ್ತಾರವಾಗಿರಬಾರದು ಎಂಬ ವಾದವಿದೆ. ಪ್ರಸ್ತುತ ಅಂತರ ಏನು, ಮತ್ತು ಅದನ್ನು ಕಿರಿದಾಗಿಸಬಹುದೇ?

ಉ: ಗಮನಾರ್ಹವಾದ ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಅಂತರವಿದೆ. SOTP (sum-of-the=parts) ಆಧಾರದ ಮೇಲೆ, ನಾವು Zomato ನ ತ್ವರಿತ ವಾಣಿಜ್ಯ ವ್ಯವಹಾರವನ್ನು $12–14 ಶತಕೋಟಿಗೆ ಮೌಲ್ಯೀಕರಿಸುತ್ತೇವೆ, ಆದರೆ Swiggy $4–5 ಶತಕೋಟಿಯಲ್ಲಿದೆ. ಅಂತರವು ಕಡಿಮೆಯಾಗಬಹುದು ಎಂದು ನಾವು ನಂಬುತ್ತೇವೆ, ಆದರೆ ಟೈಮ್‌ಲೈನ್ ಸ್ಪರ್ಧಾತ್ಮಕ ತೀವ್ರತೆಯನ್ನು ಅವಲಂಬಿಸಿರುತ್ತದೆ. ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯು ಏಳು ಆಟಗಾರರಿಂದ ಸುಮಾರು ಮೂರು ಪ್ರಬಲ ಆಟಗಾರರಿಗೆ ಕ್ರೋಢೀಕರಿಸುವ ಅಗತ್ಯವಿದೆ, ಮತ್ತು ಪ್ರಸ್ತುತ, ಆ ಹೆಚ್ಚುವರಿ ಆಟಗಾರರು ಬ್ಲಿಂಕಿಟ್ ಅನ್ನು ಮೀರಿದವರು ಯಾರು ಎಂಬುದು ಅಸ್ಪಷ್ಟವಾಗಿದೆ.

ಇದನ್ನೂ ಓದಿ: ನಾಯಕತ್ವ ಪುನರ್ರಚನೆಯ ಹೊರತಾಗಿಯೂ ಬರ್ನ್‌ಸ್ಟೈನ್ ಎಟರ್ನಲ್‌ನ ₹370 ಗುರಿಗೆ ಏಕೆ ಅಂಟಿಕೊಳ್ಳುತ್ತಿದ್ದಾರೆ

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಬೇಡಿಕೆಯ ಮೇಲೆ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರಿದೆಯೇ?

ಉ: ಬೇಡಿಕೆಯ ಮೇಲೆ ಯಾವುದೇ ವಸ್ತು ಪರಿಣಾಮ ಬೀರಿಲ್ಲ. ಮೆನು ಮೊಟಕುಗೊಳಿಸುವಿಕೆಯಿಂದಾಗಿ ಬೇಡಿಕೆಯು ಬದಲಾಗಿದೆ, ದೊಡ್ಡ ರೆಸ್ಟೋರೆಂಟ್‌ಗಳು ಮತ್ತು ತ್ವರಿತ ಸೇವಾ ರೆಸ್ಟೋರೆಂಟ್‌ಗಳು (QSR ಗಳು) ಇನ್‌ಪುಟ್ ವೆಚ್ಚಗಳನ್ನು ಉತ್ತಮವಾಗಿ ನಿರ್ವಹಿಸಬಲ್ಲ ಪಾಲನ್ನು ಪಡೆದುಕೊಳ್ಳುತ್ತವೆ. ಆಹಾರ ವಿತರಣಾ ವೇದಿಕೆಗಳು ರೆಸ್ಟೋರೆಂಟ್‌ಗಳಾದ್ಯಂತ ಬೇಡಿಕೆಯನ್ನು ಪೂರೈಸುವುದನ್ನು ನೋಡುತ್ತಲೇ ಇರುತ್ತವೆ.

ಪ್ರಶ್ನೆ: ಯಾವುದೇ ವಿಶಾಲ ಹೂಡಿಕೆಯ ನೋಟ?

ಉ: ನಾವು ನಮ್ಮ ರೇಟಿಂಗ್‌ಗಳನ್ನು ಉಳಿಸಿಕೊಳ್ಳುವುದನ್ನು ಮುಂದುವರಿಸುತ್ತೇವೆ ಅವೆನ್ಯೂ ಸೂಪರ್ಮಾರ್ಟ್ಸ್ (ಡಿಮಾರ್ಟ್), ಟೈಟಾನ್ ಮತ್ತು ಟ್ರೆಂಟ್. ಆದಾಗ್ಯೂ, ವ್ಯಾಪಕ ಬಳಕೆಯ ವಿಷಯವು ಅನಿಶ್ಚಿತವಾಗಿದೆ. ಸಂಭಾವ್ಯ ಹಣದುಬ್ಬರದ ಒತ್ತಡಗಳೊಂದಿಗೆ, ಮೌಲ್ಯಮಾಪನಗಳು ಆಕರ್ಷಕವಾಗಿ ಕಂಡುಬಂದರೂ, ಬೇಡಿಕೆಯ ಚೇತರಿಕೆಯು ನೋಡಲು ಉಳಿದಿದೆ.